معادلة جراهام لتقدير قيمة السهم

معادلة جراهام للنمو

بنجامين جراهام، من أشهر الكتاب في التحليل الأساسي، عرض صيغة مبسطة لتوضيح العلاقة بين ربحية السهم والنمو المتوقع والتقييم، واتعرفت باسم معادلة جراهام للنمو: القيمة = ربحية السهم × (8.5 + 2 × معدل النمو المتوقع). لكنه حذّر من الاعتماد على توقعات النمو، ومن التعامل مع الناتج كقيمة مؤكدة أو قاعدة شراء. هنا بنشرحها لأنها صيغة شهيرة مرتبطة باسمه، وبنوضح حدودها. الـ8.5 كانت عنده مكرر ربحية مناسب لشركة ما بتنموش، والـ2 × النمو بيزود المكرر كل ما النمو يزيد. النمو بيتكتب كرقم، يعني 5% تتكتب 5.

وفي صيغة معدلة شائعة، اتضاف عامل 4.4 ÷ Y، وY هو عائد سندات الشركات عالية التصنيف (AAA). الـ4.4 كانت العائد في وقت ومكان كتابة المعادلة، والمصادر مختلفة في تاريخ إضافة التعديل ده.

مثال بالأرقام

شركة متخيلة ربحية السهم فيها 2.00 جنيه، ومتوقع أرباحها تنمو 5% في السنة.

بالصورة الأصلية: 2 × (8.5 + 10) = 37. ولو العائد الحالي 4.4% زي وقت المعادلة، النتيجة ما تتغيرش. لكن لو افترضنا عائد 22%، المعامل يبقى 4.4 ÷ 22 = 0.2، والنتيجة 37 × 0.2 = 7.40 بس.

رقم جراهام

رقم جراهام حاجة تانية غير معادلة النمو: رقم جراهام = الجذر التربيعي لـ(22.5 × ربحية السهم × القيمة الدفترية للسهم). الـ22.5 جاية من شرطين كان جراهام بيحطهم: مكرر ربحية ما يعديش 15، ومضاعف قيمة دفترية ما يعديش 1.5، و15 × 1.5 = 22.5. مفيش فيه نمو ولا عائد سندات، وبيشتغل بس لو الربحية والقيمة الدفترية الاتنين موجبين.

ليه لازم تاخد بالك؟

الأرقام الثابتة زي 8.5 و4.4، وحتى 22.5 في رقم جراهام، اتحطت لسوق تاني في زمن تاني، فيه عوائد ونسب تضخم مختلفة. في سوق العوائد فيه عالية، الصورة المعدلة بتدي أرقام صغيرة جداً، والصورة الأصلية بتتجاهل العوائد خالص. ولا واحدة فيهم متعدلة على ظروف السوق المصري.

لو استخدمتها، استخدمها عشان تقارن شركات ببعض بنفس الافتراضات، مش عشان تطلع رقم واحد وتصدقه.

اختبر نفسك

الخلاصة

مصطلحات مرتبطة